12月9日，2023年第18届中国（深圳）国际期货大会正式开幕，本届大会将聚焦当前宏观经济形势下，如何深入贯彻落实中央金融工作会议精神，围绕加快建设金融强国目标，进一步健全期货市场功能，完善商品期货期权品种体系，助力提高重要大宗商品价格影响力，扎实做好稳链补链强链工作，为增强产业链供应链安全韧性贡献期货力量等话题进行交流。

　　在下午的期货分析师论坛中，平安基金研究总监张晓泉发表演讲，核心主题为《如何界定影响力，影响力来自何处》

　　以下为文字实录：

　　张晓泉：我们主要做证券投资服务，所以我们对研究了解比较多的是证券投资，期货这一块不太专业，所以我就重点讲讲我们是怎么理解证券行业研究的影响力问题。证券行业的研究分为两种不同类型的研究，一种是常规意义上的卖方研究，就是证券研究所所提供的研究服务，我们相当于是他们的客户，公募基金的研究员和基金经理相当于是卖方研究的服务对象。还有一种是买方内部的研究服务，我们的对象主要是公司内部的基金经理、各种投资经理，当然如果更广义一点来说，实际上我们的服务对象，除了我们本公司的投资经理之外，还应该包括所有其它的跟研究和投资相关的部门，他们也需要一些研究支持，比如产品部、甚至渠道也需要研究支持。

　　从卖方研究来说，它的影响力可以从三个关键词来分析，分别是：广度、深度和创造力，或者价值发现能力。

　　广度来说，现在主要是在A股，在我们可投资范围内的证券标的，作为一个卖方研究所，它所能够覆盖的广度是不是足够多，如果它覆盖的面非常窄，我们不管是因为它的研究的定位导致的覆盖面比较窄，还是因为它的人数不够导致的覆盖面比较窄，这都是对影响力有影响的，我们肯定是希望一个证券研究所的覆盖面尽量广一些，能给我们提供更多维度和更全面的研究支持。

　　从深度来说，券商的研究服务对于基金公司这种机构投资者来说，它应该是起到一个研究辅助或者是支持的功能，他们的人数一般是比较多的，所以它的广度比基金公司研究的广度是更广的。在深度，因为它们在同一个行业，基金公司一般来说一个行业一到两个人，但是券商可能有四五个甚至更多，他在个股的研究深度上也应该是比基金公司更深一些，它能够给我们提供更多比较深度研究的资料。比如说我们可能关注这个标的，研究了一两个星期、一两个月，他可能已经研究这个标的一两年、两三年，他有更多的资料、更持续的跟踪，以及对这个标的更深刻的理解。

　　当然，广度和深度更多的是对研究标的的角度来讲的。如果能做到这两点，它对买方机构来说就已经有价值了，他能够给我们提供减轻工作量的辅助支持。

　　还有一个维度就是价值发现能力或者是创造能力，他能够在提供一些书面研究材料，或者跟踪研究的内容的分析，或者说研究标的的初筛，这就有他的价值了。如果在这个基础上，他能对这些标的有更有创造力的理解，能经常给我们提供一些我们没有想到的研究视角、研究框架，或者他能在有投资机会的时候，给我们提供很好的提醒，比如他认为在这个位置，某某标的是有足够好的投资机会的，这个效果就更好。但是一般来说这个难度就比前面两个难度要更大。广度和深度是可以通过增加人员招聘、研究所长时间的运作、积累的历史资源，以及研究员的努力来实现的，到价值发现能力方面，还要考虑整个研究所的投研框架、研究氛围、招聘人员的水平，或者他们整体的创造力的能力，我认为要从这三个方面来观察卖方研究的影响力。

　　买方研究因为不太公开，都是公司内部的，总结下来我认为最关键的一点就是基金业绩。如果一个基金公司内部的多种产品都有比较好的业绩，我们讲的多种风格、多个不同的投向，不管是全行业基金还是对某个风格的基金，还是某个行业的基金，它综合的业绩如果都很好的话，我相信这里面一定是体现了这个公司在研究方面是能力比较强的。也就是说它的研究大概率应该是对自己本公司的投资有比较强影响力的，它最终是通过基金业绩来呈现出研究影响力。他并不像卖方一样可以发报告、参加卖方分析师评选，买方的研究员没有这些工作，所以我觉得更多的还是看基金的业绩是否比较全面的有比较好的表现。

　　当然，它不是说某一两个基金或者是某一两个方向上的基金业绩有比较好的表现，这可能是由于基金经理个人的因素和风格，或者市场因素和风格导致的。但是你在不同方向、不同市场环境下，这个公司的基金业绩都表现得不错，它能够反馈出这个公司在研究方面有比较强的影响力。