油脂油料：油粕格局分化   美豆重心继续下移

　　1、 本周油脂油料市场分化，棕榈油率领油脂价格呈现反弹走势，但是美豆及蛋白粕价格依然低迷。

　　2、本周三发布的MPOB报告超预期利多。MPOB报告显示马棕油1月产量环比减少13.31%，幅度超过市场预期，导致库存环比减少4.64%至229万吨。报告再次强化了产地减产去库的逻辑。同日发布的船运数据显示，马棕油1月1-10日棕榈油出口环比下降3.9%-9.8%，反映出口依然低迷，部分抵消了库存下降的利多。周六凌晨发布的USDA报告利空油料。季度库存报告显示，美豆12月1日库存为30亿蒲，低于去年同期的30.21亿蒲，但高于市场预期的29.75亿蒲。1月供需报告将美豆单产从49.9蒲/英亩上调至50.6蒲/英亩，同时下调美豆播种面积，最终美豆产量为41.65亿蒲，高于12月预估的41.29亿蒲。巴西大豆下调400万吨至1.57亿吨，阿根廷大豆产量上调200万吨至5000万吨。美国农业部对南美大豆产量预估处于各方预估高位，反映其下调偏谨慎。报告强化了南美丰产、全球大豆宽松的预期。并且因为产量上调主要因为单产上调，那么大豆成本在下降。按美国农业部最新产量预期推算，美豆成本下调约20美分至1230美分/蒲式耳，巴西大豆成本下调约25美分至1165美分/蒲式耳。美豆价格下方空间被打开，价格重心预计继续下移。

　　3、其他方面，南美大豆产区天气整体偏好，利于产量上调。我国生猪出栏加剧，饲料端采购豆粕不积极。这导致大豆榨利差，油厂采购远期大豆不积极。国内大豆进口成本下降的压力主要通过豆粕消化，巴西大豆成本折算豆粕成本预计在2800-2880元/吨附近。油脂方面，利多题材集中在棕榈油二季度，其他时间及豆油、菜油偏弱，同时也看到1月报告下调全球油脂库存，拉大去库幅度，美国农业部认可全球油脂供需改善的预期。独木不成林，油脂价格跟随美豆回落，但相对滞跌，油强粕弱、棕强豆菜弱等格局预计强化。操作上，豆粕单边做空，或买油卖粕套利交易。

　　鸡蛋：供给增加趋势不变，主力合约延续下行

　　1、本周市场空头仍占主导，周初，鸡蛋期货低位延续下跌，下半周止跌企稳。目前，供给增加以及成本下降持续影响市场，盘面以空为主。本周主力已由2402合约转移至2403合约。从资金换月的表现来看，逐渐向近月合约转移，从另一方面反应市场看空情绪。

　　2、产区鸡蛋货源供应较为充足，养殖单位多正常出货，需求仍然偏弱，市场走货不快，下游采购积极性不高，产区仍有库存积压，周内蛋价承压走低。卓创样本点统计数据，1月12日，中国褐壳蛋日度均价4.01元/斤，环比跌0.15元/斤。

　　3、根据历史补栏数据，未来在产蛋鸡存栏量增加趋势不变。随着鸡龄结构年轻化，行业产蛋率随之增加，鸡蛋供给逐渐对蛋价形成利空压力。需求方面来看，春节前节日需求弱于预期，但仍对蛋价形成一定支撑。春节过后，终端需求季节性回落，需求端亦将对蛋价施压。另一方面，饲料成本持续回落，养殖成本对蛋价的支撑作用持续减弱。从目前基本面情况来看，未来蛋价下行预期不变。本周，期货价格低位延续下行，且主力换月过程中，向近月合约转移，显示目前市场情况仍偏空。建议维持空头思路，反弹择机做空，关注春节前需求对短期现货价格的变化以及市场情绪的影响。

　　玉米：CBOT国际谷价区间下移，国内收储情绪预期主导市场

　　外盘：1月USDA报告利空，周五CBOT谷物、油籽期价联动下行。本轮，美玉米、大豆下跌拖累美麦下行。玉米大跌，创三年低位，因美国玉米库存飙升至2018年以来的最高水平。大豆触及26个月新低，巴西大豆产量高于预期。在全球大豆、玉米供应充裕的情况下，农产品报价区间下移。

　　国内； 猪价低迷，下游消费持续疲软，新玉米上市期供应压力不减，产、销两地玉米报价继续下行。本周玉米周度均价2478元/吨，较上周下跌28元/吨。东北玉米价格弱势运行。临近春节，基层售粮节奏有所加快，玉米上量增加，深加工企业厂门到货维持高位，玉米库存上升，目前深加工企业维持压价收购。华北地区价格明显下跌。春节之前部分农户有变现需求，售粮积极性逐渐增强，市场供应相对宽松。销区下游饲料企业采购备货心态不佳，表现谨慎，仅进行少量备货工作。周中，受到政策面收储消息的利好影响，港口询价增加。当前正值产区基层售粮旺季，短期内供应压力仍偏大，但下游刚需仍存，市场供需持续博弈，预计价格震荡运行。政策方面，1月11日中午有消息显示中储粮集团公司及所属相关企业将于近日在东北等玉米主产区域增加2023年国产玉米的收储规模。政策引发玉米现货市场情绪转暖，行业主体也在关注中储粮集团的收购动作。

　　期货：本周，玉米期价先跌后涨，玉米加权合约持仓下降。在中储粮增储消息公布后，市场情绪扭转，期价反弹。短期来看，政策预期主导市场，在阶段性利多预期影响，预计短期价格延续反弹表现，玉米和淀粉价差扩大到450元/吨以上的历史高位区间，跨品种套利机会值得关注。

　　生猪：猪价弱势延续，亏损再度增加

　　1、南方集团猪场降重走量，大量标猪北上。需求端来看，本周终端消费疲软，屠宰企业开工率有所走低，屠宰压价意向较浓，在供大于求的背景下，猪价不断下滑。本周，国内生猪价格呈震荡下滑走势。1月11日，全国生猪均价13.38元/公斤，环比跌0.68元/公斤；河南生猪均价14.05元/公斤，环比跌0.2元/公斤。

　　2、本周仔猪均价窄幅调整。由于生猪产能有所去化，以及仔猪育肥成本偏低，部分北方散户及养殖端补栏积极性略微提升，市场成交增加，带动北方仔猪价格略微小涨。1月11日，仔猪均价196元/头，头均仔猪价格较上周涨4元/头。

　　3、12月，卓创样本点统计样本企业后备母猪销售31018头，环比下降15%；能繁母猪淘汰212420头，环比减少9%。

　　4、终端需求逐渐减弱，屠宰企业收购量下降，养殖端对未来看涨预期不足，有加快出栏。需求对猪价支撑不足，养殖端压栏动力减弱，生猪出栏均重下滑。1月11日，卓创样本点统计生猪出栏体重123.66公斤/头，较上周减少0.46公斤/头。

　　5、养殖端保持加速出栏节奏，供求失衡现状难有明显改善，猪价或环比继续回落，亏损程度加深。后期猪价缺乏利多支撑，预计养殖亏损或将进一步扩大。Wind统计数据显示，1月12日，自繁自养养殖利润-269元/头，外购仔猪养利润-232元/头。

　　6、本周国内生猪重点屠宰企业开工率先涨后降。1月11日，卓创样本点统计屠宰企业开机率35.53%，较上周下降0.31个百分点。元旦假期过后终端猪肉需求量缩减，且腌腊支撑效果减弱，屠宰企业销售订单减少，导致开工率下跌。

　　7、期货市场方面，本周生猪期价在玉米反弹利好情绪带动下，猪价企稳上行。目前，生猪加权合约持仓19.1万手，较元旦前20万手的持仓量小幅下降。生猪主力2403合约期价受制于10日均线压制，猪价偏弱运行。进入到1月份以后，南方腌腊需求进入尾声。节日消费对猪价提振作用有限。在12-1月养殖企业肥猪集中出栏、春节后猪肉消费转淡的利空因素影响下，行业普遍预期2024 年第1季度生猪行业去产能进程仍较缓慢，猪价持续低位运行，预计2024年1季度猪价在12-16元/公斤区间波动，生猪远月合约接近1.7万的价格考虑锁利保值。